科创专题二:科创板正式开板,网下打新解读,行业专题报告

科创板正式开板,预计7月中上旬将迎来开市交易。6月13日,在第十一届陆家嘴论坛上科创板宣告正式开板。自2018年11月宣告改革方案至科创板宣布正式开板,仅用时200余天,科创板的投入和推动力度远超以往。截至6月14日,科创板已公告9批上会企业,其中前3批企业均实现100%过会,2家已完成证监会注册环节,即将进入路演、询价等发行程序,科创板开市交易在即。

    科创板网下打新将主要面向A+B类机构,预计A+B类数量占比达九成。6月8日,自律委发布《倡导建议》,科创板网下发行向6类机构大幅倾斜。随着网下询价门槛提升至6000万元,预计参与网下打新的A+B类数量为1500-2000个,且由于隔离个人和九成不符合要求的私募,预计C类数量将大幅下降至约200个。科创板网下打新账户数量将较两市(约5000个)大幅减少。

    6类网下获配比例约占总发行量的40%-55%。《倡导建议》中提出不低于70%的网下配售优先向6类投资者配售,这一比例与目前沪深网下A+B类的平均网下获配比例较为接近,(参与打新的QFII数量极小)。由于科创板网下配售中C类投资者中的个人及私募账户数量锐减,网下发行向6类(A类+B类+QFII)的倾斜将更为显著,预计6类的获配比例有望达到网下发行数量的90%以上,约占总发行量的55%。

    受益于网下配售机制倾斜,科创板打新收益进一步提升。随着6类获配比例提高、门槛提升网下账户数量下降,A+B类中签率进一步提升。假设科创板募资规模500亿元、新股前5日平均涨幅100%,对应的A类1、3、5、10亿规模产品的打新增强收益率分别为:19.08%、6.36%、3.82%、1.91%。当新股上市后6个月平均涨幅达到50%,对应A类1、3、5、10亿规模产品的打新增强收益率分别为:9.54%、3.18%、1.91%、0.95%。科创板打新收益显著高于A股,但打新收益对科创板总融资规模、新股上市后涨跌幅变动均较为敏感,科创打新风险更高。

    风险提示:科创板相关法律法规调整;科创板新股上市后股价发生大幅波动。