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疫情导致黑色商品市场大幅波动，原因归结为弱现实和强预期的复杂博弈。我们分析认为现货短期平稳、中期看涨，黑色期货相对更看好10月合约。 事件 新冠肺炎的爆发严重影响了钢铁下游企业的正常开工，但是以螺纹和铁矿为首的黑色品种在经历了短暂的下跌后，却出现了强势反弹，螺纹指数在年后出现大幅度增仓。 投资要点 市场的普遍观点 尽管钢材厂库和社会库存双双创历史新高，但是部分参与者认为：1）新冠疫情对经济的影响会被政府的一系列政策所化解；2）原材料的强势；3）中央定调加速复工，需求只会迟到而不会消失，由此看涨期货。 我们的观点 当前钢材市场面临弱现实和强预期的双重背景，就现货而言，钢材价格的确已基本触底：1）供应端，当前螺纹周度产量同比下滑20%以上，低利润情况下产量难以大幅回升；2）流通环节，产业链流通环节对于刺激政策的预期较强，现货降价抛售行为告一段落；3）螺纹钢的供给曲线陡峭，决定了在不发生系统性经济风险的前提假设下，电炉在边际产量上存在有效支撑。 但在短期内，显著上涨的阻力仍然较大：1）成本角度，气候因素所导致的发运减量正在逐步恢复，钢厂对主流粉矿的继续追逐空间有限，成本支撑并不强；2）需求端，国内复工进度不乐观，从跟踪的现货钢贸商成交量情况看，日均仅达到5-6万吨水平，较往年同期仍有至少30%的差距。 基建稳增长的主要影响在于中期，相对看好远期价格：稳增长刺激政策逐步落实，中期对冲疫情的负面影响。基于供需测算进行库存推演，预计5月份之前钢铁社会库存表现仍将弱于往年（预计3月份螺纹库存见到1800万吨左右高点），二季度开始才加速去化，届时钢价具备较强上涨驱动。总体上我们认为现货价格近月承压，远月相对乐观。 投资建议 现货价格短期上下两难；期货经过前期反弹后贴水逐步修复，后续或跟随现货。预计期货5月合约震荡微涨但空间不大，10月合约相对看好。 钢铁股从基本面上催化剂不足，但估值优势明显，预计整体跟随大盘，个股相对看好三类：1）具备成长性的特钢龙头永兴材料、中信特钢、ST抚钢；2）质地好或成本低的普钢企业宝钢股份、三钢闽光、方大特钢；3）具备转型预期的沙钢股份、杭钢股份。 |
