旅游行业疫情影响深度研究：疫情冲击旅游业既定预期 短期业绩承压 静候细分龙头复苏

　　疫情将改变行业公司2020 年预期，但影响主要集中在今年内此次疫情对餐饮、酒店、旅游等行业短期内带来巨大打击，完全改变了其对2020 年的经营预期。不过，随着政府强有力措施不断显现效果，我们认为对行业的影响时间大概率不超过二季度，下半年开始逐渐恢复，因此疫情对行业冲击集中在2020 年，明年会迎来低基数下的较快增长。

    　　免税店关闭短期影响较大，长期增长逻辑不变目前海南地区四家免税店全部暂停营业，恢复营业时间未定。但春节期间为海南旅游旺季，且一季度海南离岛免税收入占全年的30%左右，故此次停业对一季度影响较大，但长期增长逻辑不变，疫情结束后会较快恢复增长。

    　　酒店需求受冲击明显，企稳回升的经营拐点后移到明年由于经济下行压力不减，自2018 年开始酒店行业的经营情况一直处于底部徘徊，我们预计今年可以企稳回升，但这次疫情改变了既有逻辑，预计此次疫情期间对于酒店行业必然造成较大冲击，酒店行业的企稳回升拐点可能要后移到明年。

    　　景区上半年客流下降明显，“十一”可能逐步复苏国内主要旅游景区均被要求关闭，重新开业的时间无法确定。若此次疫情一季度能控制，我们预计今年五一黄金周的旅游人次及收入增速或将较大程度下降，全年旅游人次及收入增速也将下滑。景区受到的冲击可能持续半年以上，今年十一黄金周可能逐步复苏。

    　　餐饮业门店关闭影响巨大，上半年业绩预计负增长疫情导致餐饮门店被关闭，企业无法创造收入，但人工、场地租金等固定成本难以转移，我们认为餐饮行业一季度业绩下滑也非常明显，上半年业绩可能也是负增长，下半年逐步恢复。

    　　出境游客流量因PHEIC 会下滑较大，下半年进入恢复期本次新冠疫情构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC），多国对中国游客采取禁止或限制入境措施；港澳旅签注暂停签发，这对出境游将带来较大冲击，客户流量有可能短期内大幅减少。但预计随着疫情得到控制，出入境限制放开，出境游客流量下半年会迎来恢复期，明年将较大幅度反弹。

    　　投资建议：短期负面影响大，长期仍看好细分龙头当前时点，我们预计如果疫情于一季度得到较好控制，则行业在下半年逐步进入复苏。建议关注短期受冲击、长期逻辑不变的细分行业龙头，如中国国旅、宋城演艺、海底捞等。

    　　重点标的：中国国旅

    　　风险提示：疫情冲击持续扩大，业绩复苏不及预期，宏观经济下行增大