宏发股份(600885)：收购海拉汽车电子 加快海外拓展步伐

　　维持增持评级 。维持2019-2021年EPS为0.96、1.14、1.33 元，维持目标价35.93 元，维持增持评级。

    收购海拉继电器相关业务及资产进一步强化公司汽车继电器竞争力。宏发控股孙公司宏发汽车电子拟出资9240 万元购买海拉汽车电子100%股权，以及海拉电气所有继电器业务涉及的存货和生产设备等资产；收购完成后宏发将承接海拉集团全球范围内所有继电器业务（售后市场除外）。我们认为本次收购对宏发的益处将体现在以下几个方面：1）市占率进一步提升：宏发目前汽车继电器的全球市占率约为8%，此次收购完成后汽车继电器市占率将提升至11%，进一步缩小与松下和泰科差距；2）加快欧洲市场开拓：宏发汽车继电器主要以国产车和美系车为主，而海拉汽车电子客户包括大众、奥迪、戴姆勒等，收购后将帮助公司加快汽车继电器海外拓展。

    高压直流继电器迎海内外共振。公司高压直流产品国内份额已经超过40%，并且随着新项目的量产份额仍将持续提升；海外客户方面公司共也已经定点特斯拉、大众、奔驰等车企，后续随着标杆车企新车型的陆续推出，公司高压产品海内外均有望保持快速发展趋势。

    电力继电器如期回暖。2019 年国网两批电表招标量接近7500 万只，同比增长35%；随着新一轮智能电表更换周期和泛在电力物联网的启动，公司凭借在国网超过60%的市场有望率先受益。

    风险提示：新能源车销量不及预期，低压电器新增产能释放低于预期